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财通证券:继续布局

发布时间:2019-10-09 16:09:50

财通证券:继续布局 2018-07-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

要点一:市场迎来布局窗口期中美贸易摩擦第一枪靴子落地,去杠杆继续推进,但政策已经出现了调整。这是重要的信号。当前市场整体估值向下空间有限。同时内忧外患下,政策已经出现了调整。随着政策层面逐渐明确,市场面临的政策预期不稳定将大大下降,将在三季度迎来较好的反弹窗口。

要点二:中美贸易摩擦持续升级贸易摩擦持续升级。7月11日,美国发布了对2000亿美元的中国商品征收10%的进口关税清单。这份关税计划将会进行两个月的审查,将在8月20日-23日听证会后实施。短期美国的强硬态度使得贸易谈判陷入僵局,静待局势发展。

我们强调中美贸易摩擦是一个长期问题将长期存在、持续发酵。全球贸易再平衡是一个漫长的过程。短期下半年中美贸易摩擦演绎的几个关键时间节点中第一个已经明确。7月,中美对500亿美元商品互征关税后,美国计划对额外2000亿美元商品加征10%关税。后续关键节点包括:(1)8月,美国部分州进行中期选举前初选,预计特朗普将推行外部政策造势。8月20-23日后将决定2000亿美元商品征税计划是否实施。(2)11月6日,美国国会中期选举,特朗普将继续推行有目的地内外政策。

要点三:6月贷款大增,表外融资持续萎缩,去杠杆继续深化6月新增社会融资总量1.18万亿,较上月多增近4200亿元。社融数据环比增加在市场预期之中,5月社融数据中表外持续萎缩贷款没有显著增加,市场对经济下滑担忧上升,进而预期6月份政策微调后社融尤其是贷款数据将环比上升。

事实的确如此,6月份新增人民币贷款1.84万亿元,环比多增6900亿元。但与此同时,表外融资持续大幅萎缩。6月新增委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票三者之和下滑6916亿元,较上月下滑2700亿元,表外融资持续萎缩。表外融资的萎缩一定程度上被贷款的大增对冲,有部分表外融资转回表内,但社融总量同比去年仍然下滑5918亿元。

要点四:布局超跌绩优成长股短期贸易摩擦迈出实质性一步、国内政策调整信号日渐明确,我们在此位置上战略上不悲观。随着政策层面逐渐明确,市场面临的政策预期不稳定将大大下降,将在三季度迎来较好的反弹窗口。在当前的市场环境下,结合对中报盈利增速预期、估值合理性、边际收益等多因素考虑,我们建议持续关注前期超跌的部分绩优成长股及盈利超预期的部分周期股。中期角度,市场仍面临巨大的海外不确定性及去杠杆过程中的经济阵痛,仍不能掉以轻心。

风险提示:海外风险因素。

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