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汽车1季度乘用车景气度有望维持高位

发布时间:2019-08-15 02:22:21

汽车:1季度乘用车景气度有望维持高位 201 -02-26 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1月乘用车销售开局良好,我们认为2月由于春节因素,环比应出现显著回落,但同比仍可能实现增长;目前主流厂商和经销商库存水平偏低,预计1季度销量增速有望接近20%;2季度开始,由于基数原因,同比增速可能逐月放缓。价格方面,终端售价指数连续两个月止跌回升,有利于企业盈利能力的恢复。商用车方面,春节前后重卡需求偏淡,我们预计1季度同比增长仍有压力;2季度,伴随旺季和7月国四标准实施带来的提前采购小高峰,预计重卡销量同比将有显著改观。我们目前维持汽车行业中立评级;考虑到目前板块整体估值水平已有显著提升,我们建议配置估值具有优势且盈利相对稳健的品种。

月刊要点1月,国内汽车销量实同比增长46.4%、环比上升12.4%至20 万台,创单月销量新高。其中,乘用车销量同比和环比分别增长48.7%和18.0%至17 万台,商用车销量同比增长 4.8%、环比下降11.0%至 1万台。

1月,1.6升及以下轿车销量同比增长59.7%,占轿车总销量比重同比大幅上升5.1个百分点至75.4%。我们认为,小排量车的强劲回升主要得益于三、四线城市及农村、县域地区等中低端需求的释放。

1月,自主品牌表现继续优于行业,占有率同比上升1.2个百分点至4 . %;德系、日系、美系、韩系、法系份额分别为19.0%、1 %、11.8%、9.5%和 .2%。除日系同比大幅降低6.2个百分点外,其余系别占有率均获提升,其中德系份额增长最显著。

2012年,行业重点企业(集团)经济效益运行增速趋缓。国内17家重点汽车企业累计实现营业收入24,077亿元,同比小幅增长2.8%;实现利润总额2, 50亿元,同比略降1.2%;利润率水平有所回落。

1月,在节前购车潮的推动下,乘用车价格指数环比上升1. %,连续两个月呈现止跌回升态势。

随着城市大气污染日益恶化,我们认为“黄标车”有望加速淘汰,大中客和中重卡板块将受益。至2015年,国家计划投入940亿元集中淘汰544万台黄标车;如淘汰计划严格实施,我们预计未来 年,大客、中客、中卡、重卡年均淘汰量将分别达到2012年对应销量的110%、108%、67%和24%。

预计及估值乘用车:201 年,预计整体增速有望从去年7.1%回升至11%左右,其中SUV、轿车、MPV及微客增速预测分别为28%、9%、5%和6%。

商用车:201 年,预计客车板块受益于校车推广和“黄标车”加速淘汰,有望保持5-8%的稳定增长。卡车方面,1季度重卡销量可能继续负增长,2季度开始增速转正,全年有望恢复至两位数增长。

估值:过去两个月汽车板块整体估值提升了 0-40%。目前乘用车估值已修复至8-10倍以上的合理水平,大体反映了板块景气度的回升,其中部分公司的估值已基本反映了盈利等基本面改善的预期;商用车方面,估值普通偏高,股价的进一步上涨需要等待预期改善的再次兑现。

首选买入考虑到目前板块整体估值水平已有显著提升,我们建议配置估值具有优势且盈利相对稳健的品种。A股包括长城、悦达、江铃、宇通、上汽、华域;H股包括长城、吉利。

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